中科助力健康中国 https://m.39.net/baidianfeng/a_6169886.html（报告出品方/作者：天风证券）
1.斯凯奇——美国第二大鞋类品牌
1.1.后起之秀，产品线丰富，覆盖全年龄段
斯凯奇诞生于年，是一家美国鞋类公司，现在在美国市场是仅次于耐克的第2大鞋类品牌。其四大鞋品条线为运动竞技、生活方式、潮流时尚、孩童产品，主要通过百货商店，专卖店，运动和独立零售商，以及精品店和网络零售商进行销售，开发超过多双鞋子，截至21Q2拥有家斯凯奇零售店，遍布多个国家。年斯凯奇以1.9%和4.6%的占比分列国际体育市场以及中国体育市场的第五名。
斯凯奇的发展历程和增长大致可分为五个阶段：
开端（年-年）：推出男士休闲品牌吸引年轻人，“ChromeDome”风靡全美。年，斯凯奇以工装靴起家，创始人罗伯特·斯特伯格曾创立流行鞋履品牌拉盖尔，斯特伯格开始设计男士休闲运动鞋吸引城市年轻人，如同拉盖尔吸引城市年轻女性市场。年推出”ChromeDome”休闲鞋取得空前的成功，这是一种中性防磨损的鞋款，迅速就被诺德斯特龙等主要连锁店所采用。
扩张（年-年）全球化扩张，进军东南亚和东欧市场。在美国获得成功后，年，斯凯奇开始开拓海外市场，进军东南亚和东欧市场。年，斯凯奇宣布正式进入运动鞋市场，与Nike和锐步开始正面竞争。斯凯奇选择不强调其运动鞋的专业性能，而是强调其街头风格，这平行于90年代后期运动鞋作为街头服饰的兴起。在年，斯凯奇的销售额达1.84亿美元，而年上市之时，其年度销售额达4.25亿美元。
繁荣（年-年）娱乐营销实现销售转化。斯凯奇因创新和积极的营销策略享有盛名。与竞争对手相比，斯凯奇投放了大量印刷和电视广告，签约名人。斯凯奇还开展创新促销活动，譬如向客户提供免费的寻呼机和电话卡。
探索（年-年）辗转专业运动品牌与耐克阿迪竞争。适逢奥运，斯凯奇推出第一代轻量级跑鞋，主攻专业运动市场，意味着与耐克阿迪达斯直接对抗。随后斯凯奇中国创始人带领团队调整，将品牌定位在舒适休闲运动。相比耐克、阿迪达斯更注重性能的运动品牌，斯凯奇主推健步鞋、商务休闲鞋等产品。
提速（年-年）专注休闲运动品牌，取得快速增长。斯凯奇快速增长开始于年。在年斯凯奇年销售额15.6亿美元，但7年时间斯凯奇在年销售额已经增至52.2亿美元。仅在年斯凯奇中国内地销售额同比增长89%；而斯凯奇美国同年销售额为35.6亿美元，同比增长13%，净利润2.43亿美元。
年斯凯奇在美国运动鞋市场的市场份额为5％，超过了阿迪达斯的4.6％，成为仅次于耐克的美国第二大运动鞋公司。年受全年疫情影响下，中国市场业绩逆势增长，全年零售总额达到亿人民币，同比增长11%。中国已成为斯凯奇最重要的海外市场之一。
斯凯奇一直坚持为消费者带来舒适、有型、有创新，且与价值相匹配的优质产品。多品类的产品款式、多层级的价格区段、多场景的购物环境，丰富的产品线覆盖全年龄段的消费者，斯凯奇致力于提供家庭一站式的购物体验服务和全场景的鞋服装备需求。
同时在产品端，斯凯奇将加大服装产品上的投入。服装是斯凯奇近年来大力发展的品类，也是接下来非常重要的增长板块。斯凯奇是一个运动休闲品牌，提供给消费者的应该是满足整个穿着需求的服务。
1.2.股权结构清晰，核心高管稳定
公司股权结构清晰，核心高管稳定。截至年7月，公司第一大股东为FMRLCC，持有股权占比12.94%。第二大股东为创始人RobertGreenberg，持股11.94%。第三大股东为贝莱德集团公司，持股8.26%。领航集团为第四大股东，持股7.71%。核心团队相关领域从业经验丰富，管理层耕耘行业多年，CFO于财务管理方面拥有逾20年经验，曾担任美泰公司、国际游戏技术有限公司、华特迪士尼公司CFO。
1.3.疫后复苏大幅领跑行业，21Q2继续提速表现强劲
收入端：斯凯奇在10余年中做到连续数年取得两位数的强劲增长。-年收入CAGR为13.78%，全年收入达45.97亿美元（约合亿人民币），较年52.20亿美元同比减少11.9%。分地区看，年美国地区收入达19.13亿美元占比41.6%；实现海外收入26.84亿美元，占比58.4%，其中中国区收入9.25亿美元（约60亿人民币），同比增长8.8%，占海外的34.4%，占总收入比20.1%。
H1收入为31亿美元，同比增长56.5%。21Q2收入同增.3%至16.6亿美元，创历史新高，较19Q2同增31.7%。Q2从全球范围来看，北美、欧洲和中国在内的主要市场都较19Q2和20Q2实现两位数增长。凭借强大的品牌实力和产品实力，斯凯奇有信心在下半年和明年持续保持增长。
分渠道看，国际批发所占比重最大，21Q2美国业务和国际业务较去年同期都取得了三位数增长；21Q2DTC销售部分同增.8%，美国国内批发同增.7%，国际批发同增94.8%，国际批发业务在增长主要得益于欧洲子公司增长.2%，以及中国收入增长50.9%。
盈利能力：-年毛利持续稳定增长，呈平稳上升趋势。-毛利CAGR为18.90%。年归母净利3.47亿美元达到峰值，年归母净利0.99亿美元，在疫情影响下短期承压，-年归母净利CAGR为67.14%。
公司毛利率总体保持增长态势，21Q2毛利率为51.2%，同比增长72bps，主要得益于更高的平均销售价格和减少的推广活动带来的DTC毛利率的增长，较高的平均销售价格被国内电子商务销售额减少和国内批发销售额增长带来的不利渠道组合影响部分抵消。分渠道看而零售/DTC毛利率最高，DTC毛利率为60.6%。
年，特步、安踏、李宁的销售费用率分别为18.81%、30.32%、30.75%。斯凯奇的销售费用率远低于国内同行业的其他品牌。
2.品牌力+产品力：定位休闲运动，打造舒适科技家庭消费产品
2.1.价格带差异化定位，瞄准“休闲运动”市场
斯凯奇中国的大战略方向即做中国运动休闲市场的第一品牌，孩童鞋服市场的第一品牌。运动品牌市场上，耐克和阿迪达斯是毫无疑问的前两位，斯凯奇成立时，避免与耐克和阿迪竞争，想占领市场份额必寻找空位。耐克和阿迪专注于男士的专业运动鞋，斯凯奇反其道而行，在早期就开始致力于开发女性鞋品，并且打出“休闲运动”的定位牌。男鞋依然是大多数运动品牌的主力时，斯凯奇中国有超过65%的收入都来自女款的销量，相比之下男款销量只有35%。
斯凯奇在女性消费市场所花下的功夫，从品牌营销、产品开发、购物体验等全方面都针对“她经济”作了深度优化。女性对品牌不仅仅是单一的购买需求，通常希望有更多元化、更场景化、情感化的链接。而斯凯奇则是深度洞察女性消费者诉求，将运动休闲从理念到产品不断升级，融入到女性生活之中。
没有空气动力学、人体工程学等专业名词的头衔，斯凯奇以舒适为产品卖点，选用轻巧、透气、柔软的原料，精巧的制作工艺，制造出一双受众不仅运动喜欢穿，平日生活都爱穿的一双鞋。舒适是每个人买鞋的诉求点，所以斯凯奇并没有受到年龄层的限制，不管是年轻人，还是中老年人都爱。斯凯奇相信品牌的生命力来源于优质的产品、不断升级的消费体验、前瞻性的发展策略，一直致力于努力实现这个三位一体的品牌生命力。
现如今消费者观念转变，更
