鍖椾含鍝娌荤櫧鐧滈鑳芥不濂藉悧化工行业:扩产进度+下游景气共促PTA行业趋势向上
棉价高位运行,间接拉大PTA价格上涨空间
国际棉花的低库存、国内早前较高的籽棉收购价、以及国内棉花市场较大的供需缺口,将2011年棉价推向了历史高点。涤纶短纤的主要用途是与棉、毛混纺,在棉花价格突飞猛进的压力下,下游纺企将棉花、涤纶短纤与粘胶的混配比例进行调整以适应高企的原料采购价。从历史经验来看,棉价与涤纶短纤的价差应维持在3000元/吨-5000元/吨的正常水平。目前尽管涤纶短纤价格也正伴随着棉花价格在一路上涨,但二者价差已经高达15000元/吨左右之多,涤纶短纤价格仍有进一步上涨的空间。下游的景气间接拉大了PTA价格的上涨空间。
扩产进度支持PTA价格继续前行
PTA项目的建设固定资产投资巨大,且需要国家发改委的审批,相比于下游聚酯来说,项目建设进度较为缓慢。2011年全国总共有470万吨/年的新建聚酯产能投放,其中涤纶长丝的新建产能居多,新建产能投产之后,中国聚酯行业总产能将达到3350万吨/年。而上半年约投放200万吨。按照每吨聚酯消耗0.86吨PTA的生产单耗计算,2010年上半年新增PTA的需求量约为172万吨。但据统计,2011年上半年能够投放出来的产能仅为1月份投产的江阴汉邦60万吨、6月份投产的浙江逸盛改造扩产的50万吨、以及6月份三房巷集团海伦石化投产的60万吨。从时间进度上来看,2011年中期之前可以有效投产出的PTA产能仅为江阴汉邦60万吨。相比于我们所测算出的172万吨的新增需求量,PTA供需紧张格局进一步加剧。我们认为,PTA目前的景气向上的趋势至少应维持到2011年中期之前。
PX价格与原油价格基本相关,近年来投产缓慢
PX属于石化项目产品,一般是由石脑油中提取,而石脑油中约80%的比例用于生产乙烯,所以PX供应量的刚性较大,不跟随下游需求的变动而变化。且PX的固定资产投资一般跟随于大型的炼化项目,近年来产能释放缓慢,从历年的价格来看,其走势基本上跟随于原油。虽然目前规划中的PX项目较多,但目前尚未能够大规模投产。短期内PX供需紧张的局面得以维系,在油价高位的支撑下,PTA价格有进一步上升的动力。
投资建议
我们继续维持荣盛石化的"买入"评级,6-12个月目标价为84元。
